US-Niedrigzinspolitik: "Schlechte Ideen sterben langsam"

Nach der erfolglosen Senkung der Zinsen für kurzfristige Anleihen werde diese nun bei längerfristigen Zinsen versucht, kritisiert US-Ökonom Joseph Stiglitz. Die Erfolgschancen lägen in etwa bei null.

US-Wirtschaftsnobelpreisträger Joseph Stiglitz übt Kritik an der Geldpolitik der US-Notenbank Fed. "Nachdem sie erst eine zentrale Rolle dabei gespielt hat, das aktuelle Chaos anzurichten, versucht sie jetzt, ihr Ansehen wiederherzustellen", sagt Stiglitz in einem "Financial Times Deutschland"-Kommentar.

Konkret kritisiert Stiglitz, dass die US-Notenbank weiterhin an dem Prinzip festhalte, wonach Zentralbanken, um die Konjunktur am Laufen zu halten, bloß die Zinsen senken müssen.

"Erfolgschancen liegen in etwa bei null"

"Die Standardmodelle haben die Krise nicht kommen sehen, aber schlechte Ideen sterben langsam", schließt der Ökonom. "Nachdem also die Senkung der Zinsen für kurzfristige Schatzanleihen auf null nahezu erfolglos war, soll jetzt die Senkung der längerfristigen Zinsen die Wirtschaft in Gang bringen". Die Erfolgschancen schätzt Stiglitz allerdings auf in etwa null ein. Vielmehr glaubt er, dass die "quantitative Lockerung die Steuerzahler einen Haufen Geld kosten und zugleich die Effektivität der Fed auf Jahre hinaus beschädigen wird".

Erst Anfang Oktober hatte Stiglitz davor gewarnt, dass die Fed und die Europäische Zentralbank EZB mit ihrer extrem lockeren Geldpolitik die globalen Devisenmärkte destabilisieren würden (siehe "Stiglitz: Fed und EZB stürzen Welt ins Chaos"). "Die Ironie ist, dass die Fed für all diese Liquidität in der Hoffnung sorgt, dass sie die US-Wirtschaft beleben wird", sagte er damals. Doch sie tue nichts dergleichen, sondern sorge für Chaos im Rest der Welt. "Es ist eine sehr seltsame Politik, die sie verfolgen", fügte Stiglitz hinzu.

Bernanke dürfte Notenpresse erneut anwerfen

Am Freitag stellte US-Notenbankchef Ben Bernanke in Aussicht, der lahmen US-Konjunktur mit weiteren Geldspritzen auf die Beine helfen (siehe "Bernanke wirft die Notenpresse an"). Die hohe Arbeitslosigkeit und die Gefahr einer Deflation sprächen für eine weitere Lockerung der Geldpolitik, sagte Bernanke. Gleichzeitig linderten gemischte Konjunkturdaten die Ängste vor einem Rückfall der US-Wirtschaft in eine Rezession nur geringfügig.

Mit seinen Äußerungen signalisierte Bernanke, dass die Federal Reserve bereits bei ihrem nächsten Treffen Anfang November beschließen dürfte, erneut die Notenpresse anzuwerfen, indem sie Staatsanleihen kauft und so Milliarden von Dollar in den Wirtschaftskreislauf leitet. Wie aggressiv die Notenbank dabei vorgehen will, blieb jedoch unklar - Details zum genauen Zeitpunkt und dem Umfang eines solchen Programms blieb Bernanke schuldig. Die US-Notenbank müsse die Kosten und Nutzen noch abwägen, sagte Bernanke lediglich.

Schreckgespenst Deflation

Nach Angaben von Charles Evans, dem Chef der Federal Reserve Bank von Chicago, sollen die weiteren Maßnahmen zur Konjunkturbelebung beitragen. "In den vergangenen Monaten haben wir auf unsere Prognose zur Entwicklung der Arbeitslosenzahlen gestarrt und sind zu dem Schluss gekommen, dass die Zahl nicht annähernd so schnell sinkt wie sie sollte", sagte Evans laut "Frankfurter Allgemeiner Zeitung" vor zwei Wochen.

Fallende Preise auf breiter Front über einen längeren Zeitraum. Autos, Spritkosten, Computer, Lebensmittel & Co werden billiger. Das klingt im ersten Moment gut, macht Ökonomen weltweit jedoch Sorgen.Sie sprechen dann von Deflation - das ist eine tödliche Spirale, die Volkswirtschaften über Jahre lähmen kann. Im folgenden ein Überblick: Deflation - Schreckgespenst oder reale Gefahr? (c) APA (Georg Hochmuth)

Das weckt Erinnerungen an das Horrorszenario der Wirtschaftsgeschichte schlechthin:Die viel beschworene Weltwirtschaftskrise in den 1930er Jahren zog neben Massenpleiten und Massenarbeitslosigkeit Depression und Deflation nach sich.Alles nur weiteres Geschrei von Weltuntergangs-Propheten oder reale Gefahr? (c) AP

Zuletzt warnte ein ranghohes Mitglied der US-Notenbank Fed vor einer Deflation."Die USA sind heute näher an einer Entwicklung auf die japanische Art, als jemals zuvor in der jüngsten Geschichte", sagte James Bullard von der Federal Reserve.Ein Ausweg aus der Deflation sei problematisch, schreibt Bullards in seiner düsteren Prognose weiter, "aber Hoffnung ist keine Strategie". (c) AP (Ahn Young-joon)

Auch Nationalbank-Chef Ewald Nowotny bereiten stark sinkende Inflationsraten nicht nur Freude. Eine Deflation wäre eine"wirtschaftliche Katastrophe", so Nowotny, "denn sie bedeutet langanhaltende Depression. Dagegen sind die Notenbanken machtlos." (c) AP (Lilli Strauss)

Von Deflation spricht man, wenn Preise auf breiter Front über einen längeren Zeitraum fallen.Das ist für Konsumenten auf den ersten Blick erfreulich: Autos, Spritkosten, Computer, Lebensmittel & Co werden billiger. (c) AP (Frank Rumpenhorst)

Das Problem: Die Menschen kaufen nicht mehr - z.B. Fernseher.Die potentiellen Käufer warten auf fallende Preise, da sie um die Geldnot der Verkäufer wissen. (c) Bilderbox

Unternehmen beschränken ihre Ausgaben auf das Nötigste. Sie stecken weniger Geld in Forschung und Investition, Löhne und Gehälter werden gekürzt.Die Folgen: Es kommt zu Entlassungen zur Folge und weiter verstärkte Kaufzurückhaltung. Schuldner können ihre Kredite nicht mehr zurückzahlen. (c) AP (Matthias Rietschel)

Die Nachfrage nach Öl, Gas und andere Rohstoffe sinkt. (c) APA (Hans Klaus Techt)

Das Kaufverhalten könnte sich aber schnell ändern, sollte die Zahl der Arbeitslosen wieder spürbar steigen. Auch Lohnerhöhungen würden geringer ausfallen. Einem Preisverfall wären dann Tür und Tor geöffnet.Zudem sind Kreditnehmer im Fall einer Deflation belastet: Der Kredit muss mit Geld zurückgezahlt werden, das im Lauf der Zeit an Wert gewinnt. (c) AP (Bebeto Matthews)

Deflation ist eine tödliche Spirale, die Volkswirtschaften über Jahre lähmen kann.Japan steckte etwa seit Mitte der 1990er Jahre in der Deflationsfalle - man spricht von der "verlorenen Dekade". Nach einer geplatzten Immobilienblase saßen die Banken auf faulen Krediten. (c) Reuters (Toru Hanai)

Die Lage Japans damals ist der aktuellen Situation nicht unähnlich. Banken leihen sich kaum mehr Geld.Japans Nationalbank schraubte den Leitzins auf null - heute hat die US-Notenbank den Leitzins bereits auf null Prozent abgesenkt.In Japan blieben die Leitzinssenkungen allerdings ohne Wirkung. (c) Reuters (Kim Kyung-Hoon)

Die Macht der Notenbanken ist begrenzt. Wenn Bürger, Banken und Firmen beginnen, ihr Geld zu horten, bleibt Regierungen als letztes Mittel nur mehr der Griff zu schuldenfinanzierten Ausgaben. (c) EPA (Franck Robichon)

Die Politik des billigen Geldes ist aber kein Garant, die Wirtschaft wieder anzukurbeln.Kreditfinanzierte Konjunkturprogramme hatten etwa in Japan keinen Aufschwung zur Folge, dafür stieg die Staatsverschuldung. (c) Reuters (Beawiharta)

Der Kampf gegen die Deflation beschäftigt bereits Ökonomen und Nationalbanken. Protokolle der Fed und Reden ihrer Führungskräfte belegen das - auch wenn offiziell noch niemand das D-Wort in den Mund nehmen will.US-Notenbankchef Ben Bernanke hat die Krise in den 1930er Jahren studiert. 2002 hielt er dazu auch eine Rede: Making Sure "It" Doesn't Happen Here.Nun kann er zeigen, ob ihm das gelingt. (c) Reuters (Kevin Lamarque)

Sowohl aus der Weltwirtschaftskrise und der Deflationsfalle Japans lassen sich Lehren ziehen. Grundlegend ist eine funktionierende Finanzbranche.Sowohl bei der Weltwirtschaftskrise als auch in Japan in den 1990er Jahren wurde das unterschätzt: 1929 ließ die US-Regierung die Banken im Stich, Preise und Produktion brachen ein. In Japan kam die Wirtschaft erst wieder in Fahrt, als die unter faulen Krediten leidenen Banken entlastet wurden. (c) EPA (Dai Kurokawa)

Leitzinssenkungen und Konjunkturpakete können also nur unterstützend helfen.Der Ball wird wieder den Staatschefs zugespielt. Es liegt in ihren Händen, die Gesundung des Weltfinanzsystems voranzutreiben. (c) EPA (Michael Reynolds)

Der Zeitung zufolge treibe die Notenbank dabei vor allem die Angst vor einer lang andauernden Deflation an: "Die Fed spielt kurzum auf Zeit. Denn alleine kann sie die Krise nicht bewältigen. Preisniveauveränderungen werden nicht allein von der Geldmenge bestimmt, sondern letztlich von der Nachfrage. Bleibt diese schwach und die Preise sinken weiter, kann die Notenbank den Leitzins noch so tief senken, die Realzinsen bleiben hoch und schon steckt die Wirtschaft in der Deflationsspirale".

Privatsektor will für Hypotheken nicht zahlen

Stiglitz jedenfalls hält die lockere Geldpolitik für gefährlich. "Die Fed hat Hypotheken im Wert von mehr als einer Billion Dollar aufgekauft, deren Wert fallen wird, wenn sich die Konjunktur wieder erholt - was genau der Grund ist, warum sie im Privatsektor niemand kaufen will", meint der Ökonom im "Financial Times Deutschland"-Kommentar.

Übrigens hält auch der Ökonom Nouriel Roubini eine neue Runde der monetären Lockerung laut "Neuer Zürcher Zeitung" für einen Fehler. Sie behindere den notwendigen Prozess des Abbaus der Ungleichgewichte in der Weltwirtschaft.

(Red.)